「相場力ＵＰ」に役立つ矢口新の『トレードセンス養成講座』

ナンピン買いは、評価損からの脱出という消極的な目的のために、多額の資金と時間をかけるという、戦術的にリスクとリターンとが見合わない拙い手法です。正解は、（１）の「ナンピン買いはどのような場合でも避ける」となります。

相場で取引が成立することを「出合い」といいます。売り手には売る事情があったり、値が下がると思っています。買い手には買う事情があったり、値が上がると思っています。出合いでは、同じものが同じ価格なのに、正反対の事情や見方が相対しています。

つまり、どのような場合にでも選択肢（２）のように、今後値上がりすると思われる要素は出合いの数だけ存在します。同じように値下がりすると思われる要素も出合いの数だけ存在し、結果としてあなたが買った銘柄が下がっているのです。ここでのナンピン買いは、あなたが相手の事情や感情を察することができない、独りよがりの人間であることの証明でしかありません。（２）のような考え方で資金運用をしていると、いつか破滅してしまうことになるでしょう。

選択肢（３）の、「相場は必ず上下するもので、ナンピン買いで利益を上げられる可能性も十分ある」ことは事実です。誰しも損切りで底値を売るのは嫌なので、相場の反発を期待するものです。ナンピン買いすれば買いコストが平準化され下がるので、勝率が高まります。とはいえ、勝率と引き換えに、やられる時には大損するのです。あなたが息の長い投資生活を望むならば、ナンピンを選択肢から外さねばなりません。（３）も不正解です。

実を言うと、プロのなかにもナンピンこそが相場の秘訣だと考えるものが多くいます。かつての私の仲間にも、ナンピン買いが好きな奴がいました。彼はナンピンで大儲けをし、巨額のボーナスを受け取りました。翌年、彼はナンピンで前年儲けた以上の大損をし、クビになって会社を去りました。

彼が儲けた年に得たものは、日本のサラリーマンの十数人分の生涯賃金にもなろうかというボーナスでした。そして、翌年になくしたものは職だけでした。彼が、前年に貰ったボーナスを返却したという話は聞いていません。

彼だけでなく、海外のトレーダーのなかには、大きな資金を動かせる立場になったことで、すでに勝負に勝ったも同然と考える人がいるのです。いくつかの会社を渡り歩く経営者にも、そういった考えの人はいることでしょう。サブプライム問題で職を辞した経営者にも見られたように、彼らは会社の金を使って大勝負をします。勝てばもちろん、会社だけでなく自分自身も潤いますが、負けても損をするのは会社だけで、自分が失うのは職だけなのです。

評判ですか？相場の世界では不正でもしない限り、大勝負ができる男（女）ということで、むしろ評価が上がるのです。そして、他の会社に高給で迎えられることも稀ではありません。会社のためにと不正まで働き、自分自身の儲けなどほとんどなく刑務所にまでいく日本人がいるのとは、なんたる大きな違いでしょうか。

日本人でもナンピンで破滅した人は多くいます。自分の勝負のために会社を利用する、いわば確信犯的な先の外国人トレーダーたちと違って、彼らは自分の職や会社のためにと頑張ります。金融機関などを舞台に、スキャンダルにまでなったトレーディングでの大損失のいくつかは、ナンピンでやられています。そして彼らの多くは、不正操作までしてしまうのです。

どうしてナンピンは、そのように大儲けもできれば、大損にもなるのか、ここで少し振り返ってみましょう。

最初はつまらない額の損なのです。「評価損」を「実現損」にするのが嫌でナンピン買いをします。ナンピン買いとは、買って値下がりすればさらに買い増すことです。価格に波動はつきものなので一方向に突っ走る相場などそれほど多くはなく、無事に切り抜けます。

何度かそういうことを繰り返すと、相場のコツを掴んだ気になり自信を持ちます。ナンピン買いは、トータルコストをどんどん下げていくので、少しの反発でも生き返るのです。英語では、ナンピンのことを「コストの平均化（averaging cost）と呼んでいます。相場が50％下げると、元の値段に回復するには100％の上げを必要とします。ところが、下値で同量のナンピンをすると、50％で回復します。さらに多めに買うと、わずかな戻しでも回復します。

上げ下げ五分五分のはずの相場で異常な勝率を自慢する人は、利食いが早いか、ナンピンするかの人だと思います。ともあれ勝率が高まると、周りが一目置くようになります。そうしてナンピンは癖になるのです。

いつの間にかポジションが膨らみ過ぎていて、ときどき恐い思いをするようになります。そこもさらなるナンピンで切り抜けます。ここまでくると破滅は目の前です。彼は、ナンピンして我慢しさえすれば、いつか浮かび上がれるものと思っています。そして、ナンピンで損を抱えたまま、所属する会社の決算をまたぐようなことがあると、損を計上するのを避けるため、その場しのぎの「奥の手」を使ってしまうのです。

「損隠し」です。当初は一時しのぎのつもりです。どうせ相場はいずれ戻るのです。そのときまでの応急処置というわけです。それが機能すればほっと一息で、「もうあんな恐い思いは嫌だ」と、そのときは反省します。しかし、一度覚えた悪癖は、困ったときには必ず出てきます。一度うまい汁を吸った者が再び困窮すると、誘惑には勝てないものなのです。

そして、ナンピンを繰り返しているうちに、どうにも隠せないほどに損失が膨らむことになり、破滅に至るのです。あるいは、不正のチェックが先にきます。

とはいえ、不正が発覚して捕らえられることになっても、まだ運が悪かったとしか思えない人もいるでしょう。彼らにとっては、「勝ち続けてきたのに、たった１回の失敗でやられた」としか思えないのです。また、不正が発覚さえしなければ、そのまま続けて勝てていたとも考えるでしょう。

しかし、「飛ばし」や「損隠し」に至らずとも、ナンピンは単なるギャンブルです。どんなに負け続けていても倍々と掛け金を増やしていけば、たった１回の勝ちで取り戻せる。ギャンブルで身を持ち崩す人の発想なのです。ギャンブルで破滅した人たちも、「資金さえ続けば、誰にも邪魔されなければ勝てたはずだ」と思うのでしょう。ところが、どこかで資金の限界はくるものです。

また、株式で資金の続く限り個別株をナンピンし、買い占めてしまうと、特定少数の株主（自分のこと）で発行株式数の大半を所有してしまうことになり、上場廃止となって売れなくなります。

このように、どこまでも大きなリスクを取り続ける人とは、勝てば自分の利益、負けても会社を辞めるだけと割り切っている人か、このまま損失を計上すれば身の破滅、同じ破滅するのならもう一勝負してからと考えるスキャンダル一直線の人のどちらかでしょう。私はどちらも見てきました。

個人投資家は自分の資金を運用しているのですから、ナンピンのメリットはありません。買ったのに思惑通りに上がらない確率は５割あります。そんな場合は損が大きくならないうちに損切っておいて、思惑通りに上げた残りの５割で勝負するのです。そのことを辛抱強く繰り返していれば、いつか儲けることができるようになります。

少し長くなりますが、拙著『実践・生き残りのディーリング』にナンピンについてまとめていますので、最後に該当箇所を引用し、締めくくりとします。